業績增長未必與股價上漲畫等號

   6月下旬以來，上市公司半年度業績預告陸續發布，成為影響股價短期漲跌的重要因素。但隨著業績預告增多，市場對業績預增公司的態度似乎在“轉變”。

  6月下旬至7月初，市場對業績增速超過1倍的公司十分“買賬”，基本上“出一個漲一個”，部分個股如雪天鹽業等更是收獲多個漲停，業績主線顯露無疑。

  但本周以來，雖然多家公司業績也有數倍幅度的預增，但股價卻遭遇“見光死”。如周三晚間某鋰礦公司預告凈利潤增長超過40倍，但周四開盤后股價急挫，甚至一度觸及跌停。

  類似的案例還有不少，為何會出現這種現象呢？

  單季增速更重要

  有機構做過統計，如果將每年7月15日前披露半年報業績預告，且預告凈利潤增速下限超過50%的公司劃為“高增長”股票。經過測算，2010年至2021年間，這些“高增長”股票在業績預告發布后，持有一個月獲得絕對正收益的概率為50%，與“拋硬幣”概率相同。

  即使考慮大市環境的影響，持有這些“高增長”股票一個月，相較滬深300指數取得超額收益的概率也僅為55%，這一勝率可能并不被部分投資者所接受。顯然，以半年報預告來看，業績增長未必能與股價上漲畫等號。

  上述討論的焦點多數集中在上半年業績，但在部分業內人士看來，將半年報盈利減去一季報盈利，所得到的第二季度單季業績增速或許才是決定股價表現的關鍵。

  東吳證券通過回溯市場歷史得出結論：第二季度盈利增速較一季度相對平穩的公司，其股價表現在半年報披露季整體較差。

  這或許能夠解釋本文開頭的那個案例。該鋰礦公司雖然上半年業績增速超過40倍，但其第二季度業績環比增幅卻不到10%（以半年報預告盈利下限計算），相比同行業并不出色。

  尋找“超預期”

  “超預期”一直是財報季的核心線索。但對于普通投資者而言，如何甄別上市公司業績是否超預期，難度較大?？傮w來看，當前的甄別方法大多有滯后性。

  “凈利潤斷層”是部分機構采用的量化模型，其主要就是聚焦業績超預期帶來的投資機會。所謂“凈利潤斷層”，是指在一家公司在發布業績后，公告后的首個交易日股價出現向上跳空，該跳空通常代表市場對該公司業績表示認可。

  根據天風證券金工團隊搭建的“凈利潤斷層”策略模型，該策略2010年至今取得了年化34.10%的收益（截至今年6月2日），顯著跑贏各大寬基股指。

  “凈利潤斷層”策略主要從股價走勢上研判業績成色，而跟蹤券商研報盈利預測的調整，則能從機構觀點層面捕捉超預期個股的投資機會。

  雪天鹽業此前披露半年報業績預告后，股價收獲2連板。方正證券在后續跟進的研報中，將公司2022年全年凈利潤預測從一季報發布后的5.26億元調整至8.94億元，上調幅度接近70%；

  本周四山西焦化表現亮眼，股價跳空高開收漲4.11%。民生證券最新研報將公司2022年凈利潤預測從一季報發布后的17.29億元調整至40.21億元，上調幅度高達133%。

  除上述方法外，同行業可比公司比較、財報實際披露日早晚等，都被部分業內人士用來判斷企業業績是否超預期。

  警惕兩大風險

  受疫情等因素影響，今年的半年報行情或有兩大風險值得警惕：一是A股整體盈利可能面臨下修；二是板塊之間的盈利分化可能比較嚴重。

  其一，雖然6月下旬至7月初披露業績預告的公司多數預喜，但由于市場有“靚女先嫁”的傳統，業績改善的公司傾向于盡早披露財報，而業績不佳的公司傾向于晚披露。市場整體盈利情況相對完整地展現，可能要等到8月末半年報披露收官期。

  光大證券策略團隊表示，7月后，伴隨著中期盈利預告、快報及財報的公布，上市公司盈利預期可能會出現顯著下調。“從今年的情況來看，當前市場對于A股盈利的一致預期仍然顯著偏高，未來市場面臨較大的盈利不及預期的風險，這一點7月或將逐漸顯現，市場或因此面臨一定的壓力。”

  中金公司也認為，結合疫情及地緣局勢影響，二季度A股非金融上市公司業績壓力可能較大。根據測算，A股二季度非金融上市公司營收增速可能在5%左右，考慮到利潤率同比回落及去年相對高的基數，粗略估計非金融公司二季度盈利可能同比回落5%至10%。

  其二，今年半年報板塊間業績的劇烈分化已成機構共識。從已披露的業績預告情況看，盈利增速靠前的主要集中在鋰電、化工、石油等領域，顯示上游資源品的確定性仍然更強。此外，新能源汽車產業鏈、光伏產業鏈等也具備高增速，屬于中下游領域中的稀缺品。

  “今年半年報披露季可能是近5年來業績分化最明顯的，或引發資金在行業和板塊間迅速調倉。各種交易需求相互交織，容易引發板塊間頻繁的、此消彼長的波動。”中信證券說。

  此外，由于板塊間業績劇烈分化，市場資金在部分景氣賽道中交易擁擠，交易前置也可能明顯加大業績兌現后的股價波動。




 

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